¿QUÉ SON LAS FINANZAS?
Las finanzas se definen como el
arte y la ciencia de administrar el dinero. A nivel personal,las finanzas
afectan las decisiones individuales de cuánto dinero gastar de los ingresos,
cuánto ahorrar y cómo invertir los ahorros. En el contexto de una empresa, las
finanzas implican el mismo tipo de decisiones: cómo incrementar el dinero de
los inversionistas, cómo invertir el dinero para obtener una utilidad, y de qué
modo conviene reinvertir las ganancias de la empresa o distribuirlas entre los
inversionistas. Las claves para tomar buenas decisiones financieras son muy
similares tanto para las empresas como para los individuos; por ello, la
mayoría de los estudiantes se beneficiarán a partir de la comprensión de las
finanzas, sin importar la carrera que planeen seguir. El conocimiento de las
técnicas de un buen análisis financiero no solo le ayudará a tomar mejores
decisiones financieras como consumidor, sino que también le ayudará a
comprender las consecuencias financieras de las decisiones importantes de
negocios que tomará independientemente de la carrera que usted elija.
OPORTUNIDADES DE CARRERA EN
FINANZAS
Las carreras de finanzas se
agrupan por lo general en una de dos grandes categorías:
1. servicios financieros y 2.
administración financiera. Los profesionales de ambas
áreas se apoyan en un “paquete de
herramientas” analíticas comunes, pero los tipos de problemas a los cuales se
aplica ese paquete de herramientas varían enormemente de una carrera a otra.
Servicios financieros
Los servicios financieros
constituyen la parte de las finanzas que se ocupa del diseño y la entrega de
productos financieros a individuos, empresas y gobiernos, así como de
brindarles asesoría. Implica varias oportunidades interesantes de carrera en
las áreas de banca, planeación financiera personal, inversiones, bienes raíces
y seguros.
Administración financiera
El concepto de administración
financiera se refiere a las tareas del gerente financiero de la empresa. Los
gerentes financieros administran los asuntos financieros de todo tipo de
organizaciones: privadas y públicas, grandes y pequeñas, lucrativas o sin fines
de lucro. Realizan tareas financieras tan diversas como el desarrollo de un
plan financiero o presupuesto, el otorgamiento de crédito a clientes, la
evaluación de gastos mayores
propuestos, y la recaudación de
dinero para financiar las operaciones de la compañía.
En los últimos años, varios
factores han incrementado la importancia y complejidad de
las tareas del gerente
financiero. Entre estos factores se encuentran la reciente crisis
financiera global y las
respuestas de las autoridades, el incremento en la competencia y los cambios
tecnológicos. Por ejemplo, la globalización provocó que las corporaciones
estadounidenses incrementaran sus
transacciones en otros países, mientras que las corporaciones
extranjeras han hecho lo mismo en
Estados Unidos. Estos cambios incrementan
la demanda de expertos
financieros capaces de administrar los flujos de efectivo
en diferentes divisas y de
proteger a la compañía de los riesgos que surgen de manera
natural en las transacciones
internacionales. Estos cambios incrementan la complejidad de la función
financiera, pero también son oportunidades para crear una carrera más
gratificante. El aumento en la complejidad de las tareas del gerente financiero
ha incrementado la demanda de varios programas de certificación profesional.
Los gerentes financieros actuales desarrollan e implementan activamente
estrategias corporativas orientadas al crecimiento de la empresa y a la mejora
de su competitividad. Como resultado, muchos presidentes corporativos y
directores generales escalan la cima de sus organizaciones demostrando primero
excelencia en la función financiera.
FORMAS LEGALES DE LA ORGANIZACIÓN
EMPRESARIAL
Una de las decisiones esenciales
que todas las empresas deben tomar es seleccionar una forma legal de
organización. Esta decisión tiene implicaciones financieras muy importantes
porque la manera como una empresa se organiza legalmente influye en los riesgos
que deberán superar los accionistas de la firma, al tiempo que determina su forma
de recaudar dinero y cómo se gravarán sus utilidades. Las tres formas legales más
comunes de la organización empresarial son la propiedad unipersonal, la sociedad
y la corporación. Existen más empresas organizadas como propiedad
unipersonal
que cualquier otra forma legal.
Sin embargo, las empresas más grandes casi siempre están organizadas como
corporaciones. De cualquier modo, cada tipo de organización tiene sus ventajas
y desventajas.
Propiedad unipersonal
Una propiedad unipersonal es
una empresa que tiene un solo dueño, quien la administra en su propio
beneficio. Alrededor del 73% de las compañías en Estados Unidos son propiedades
unipersonales. La propiedad unipersonal típica es una pequeña empresa, como un
taller de bicicletas, el negocio de un entrenador personal o una fontanería.
La mayoría de las propiedades
unipersonales operan en las industrias del mayoreo, el menudeo, los servicios y
la construcción. Normalmente, el dueño, junto con unos cuantos empleados, opera
el negocio. El dueño obtiene capital de sus recursos personales o a través de
préstamos, y es responsable de todas las decisiones de la empresa. Como
resultado, esta forma de organización atrae a empresarios que disfrutan el
hecho de trabajar independientemente.
La mayor desventaja de la
propiedad unipersonal es la responsabilidad ilimitada, lo cual significa
que los pasivos de la empresa son responsabilidad del empresario, y los
acreedores pueden hacer reclamaciones sobre los activos personales del dueño si
la empresa falla en el pago de sus deudas.
Sociedades
Una sociedad está
integrada por dos o más propietarios que realizan negocios juntos con fines de
lucro. Las sociedades representan aproximadamente el 7% de todas las empresas
de Estados Unidos, y por lo general son más grandes que las propiedades unipersonales.
Las sociedades son comunes en las industrias de finanzas, seguros y bienes
raíces. Las sociedades públicas de contabilidad y los despachos legales con
frecuencia tienen numerosos socios.
La mayoría de las sociedades se
establecen a través de un contrato por escrito conocido como estatutos de
asociación. En una sociedad general (o regular), todos los socios
tienen una responsabilidad ilimitada, y cada uno de ellos es responsable
legalmente de todas las deudas de la sociedad. La tabla 1.1 resume las
fortalezas y debilidades de las sociedades.
Corporaciones
Una corporación es una
entidad creada legalmente, la cual tiene los derechos legales de un individuo,
ya que puede demandar y ser demandada, realizar contratos y participar en
ellos, y adquirir propiedades. Aunque solamente el 20% de las empresas
estadounidenses están incorporadas, ese porcentaje corresponde a las empresas
más grandes; las corporaciones generan aproximadamente el 90% del total de
ingresos empresariales. Aun cuando las corporaciones participan en todos los
tipos de negocios, las empresas de manufactura representan la mayor parte de
los ingresos y las utilidades netas de empresas corporativas.
Los dueños de una corporación son
sus accionistas, cuya propiedad o patrimonio se demuestra con
acciones comunes o preferentes. A diferencia de los dueños de las propiedades
unipersonales o las sociedades, los accionistas de una corporación tienen una responsabilidad
limitada, lo que significa que no son responsables personalmente de las
deudas de la compañía. Sus pérdidas se limitan a la cantidad que invirtieron en
la empresa cuando compraron su portafolio de acciones.
Las acciones comunes son
la forma más sencilla y básica de participación corporativa. Los accionistas
esperan ganar un rendimiento al recibir dividendos, que son distribuciones periódicas
de efectivo, u obtener ganancias por medio de aumentos en el precio de las
acciones. Como el dinero con el que se pagan los dividendos proviene
generalmente de las utilidades que obtiene la empresa, los accionistas se
conocen algunas veces como derechohabientes residuales, lo cual
significa que a los accionistas se les paga al final: después de que los empleados,
proveedores, autoridades fiscales y entidades crediticias reciben lo que se les
debe. Si la empresa no generó el dinero suficiente para pagar a todos, no habrá
nada para los accionistas.
El consejo directivo normalmente
es responsable de aprobar metas y planes estratégicos, establecer las políticas
generales, dirigir los asuntos corporativos y aprobar gastos mayores. Y algo
más importante, el consejo directivo decide cuándo contratar o liquidar a altos
directivos y establece
los paquetes de remuneración de
la mayoría de los ejecutivos más experimentados.
El consejo está formado por
directores “internos”, como los ejecutivos corporativos clave, y directores
“externos” o “independientes”, como ejecutivos de otras compañías, accionistas
mayoritarios y líderes nacionales o comunitarios. Los directores externos que colaboran
con grandes corporaciones por lo general reciben honorarios anuales en
efectivo, acciones y opciones sobre acciones. Esta remuneración frecuentemente
totaliza $100,000 o más por año.
El presidente o director
general ó CEO, por las siglas
de (chief executive officer) es responsable de dirigir las operaciones
diarias de la compañía y de aplicar las políticas establecidas por el consejo
directivo. El CEO se reporta periódicamente a los directores de la empresa.
Otras organizaciones de responsabilidad limitada
Otras organizaciones
empresariales otorgan a los dueños una responsabilidad limitada.
Las más comunes son las sociedades
limitadas (SL), las corporaciones S, las compañías de
responsabilidad limitada (CRL) y las sociedades de
responsabilidad limitada (SRL). Cada una representa una forma
especializada o una combinación de las características de las formas
organizacionales descritas con anterioridad. Lo que tienen en común es que sus
dueños disfrutan de una responsabilidad limitada, y que por lo general cuentan
con menos de 100 propietarios.
¿POR QUÉ ESTUDIAR ADMINISTRACIÓN FINANCIERA?
La comprensión de los conceptos,
las técnicas y las prácticas que se presentan a lo largo de este libro lo
ayudará a familiarizarse plenamente con las actividades y decisiones del gerente
financiero. Puesto que las consecuencias de la mayoría de las decisiones
empresariales se miden en términos financieros, el gerente financiero desempeña
un papel clave en la operación de la compañía. El personal de todas las áreas
de responsabilidad (contabilidad, sistemas de información, administración,
marketing, operaciones, etcétera) debe tener un conocimiento básico de la
función de administración financiera, de modo que pueda cuantificar las
consecuencias de sus acciones.
Todos los gerentes de una
empresa, sin importar la descripción de sus puestos, normalmente tienen que dar
una justificación financiera de los recursos que necesitan para realizar su
trabajo. Ya sea que usted contrate a nuevos empleados, negocie un presupuesto
de publicidad, o actualice la tecnología que se usa en el proceso de
manufactura, la comprensión de los aspectos financieros de sus acciones le
ayudará a obtener los recursos que necesita para tener éxito .
Meta de la empresa
¿Cuál debe ser la meta de los
administradores? Las respuestas a esta pregunta son
muchas. Algunos dirán que los
administradores se deben enfocar totalmente en la satisfacción
de los clientes. El avance hacia
esta meta se puede medir por la cobertura de
mercado de cada uno de los
productos de la empresa. Otros afirmarán que los administradores,
ante todo, deben inspirar y
motivar a los empleados; en tal caso, la rotación de
personal podría ser el indicador
clave a vigilar.
MAXIMIZAR LA RIQUEZA DE LOS ACCIONISTAS
Las finanzas nos dicen que la
meta primordial de los administradores es maximizar la riqueza
de los dueños de la empresa: los
accionistas. La mejor y más sencilla medida de la riqueza del accionista es el
precio de las acciones de la compañía, de manera que los libros de texto
(incluido este) recomiendan a los administradores hacer lo necesario para
incrementar el precio de las acciones de la empresa. Un error común es que
cuando las empresas se esfuerzan por hacer felices a los accionistas, lo hacen
a expensas de otros participantes empresariales, como los clientes, empleados o
proveedores.
Por lo tanto, sostenemos que la
meta de la empresa, y también la de los administradores, debe ser maximizar
la riqueza de los propietarios para quienes se trabaja, o lo que es lo
mismo, maximizar el precio de las acciones. Esta meta se traduce en una
sencilla regla de decisión para los administradores: tan solo emprenda
actividades que incrementen el precio de las acciones. Si bien esta meta
parece sencilla, su implementación no siempre es fácil. Para determinar si una
operación particular aumentará o disminuirá el precio de las acciones de la
empresa, los administradores
¿MAXIMIZAR UTILIDADES?
Parecería que maximizar el
precio de las acciones de una empresa es equivalente a maximizar las
utilidades, pero esto no siempre es cierto.
Tiempo
Puesto que la compañía puede
ganar un rendimiento de los fondos que recibe, la recepción de fondos más
rápida es preferible que una más tardía. En nuestro ejemplo, a pesar de que las
ganancias totales de Rotor son menores que las de Valve, Rotor ofrece ganancias
por acción mucho más altas en el primer año. Los rendimientos más altos del
primer año se podrían reinvertir para generar ganancias mayores en el futuro.
Flujos de efectivo
Las utilidades no
necesariamente generan flujos de efectivo disponibles para los accionistas. No
hay garantía de que el consejo directivo incremente los dividendos cuando las utilidades aumentan. Además, las
suposiciones y las técnicas contables que aplica una empresa le pueden permitir
algunas veces mostrar una utilidad positiva incluso cuando sus flujos de
efectivo de salida exceden sus flujos de efectivo de entrada.
Además, las ganancias más altas
no necesariamente se traducen en un precio más alto de las acciones. Solo
cuando el incremento en las ganancias se acompaña de un incremento en los
flujos de efectivo futuros, se podría esperar un precio más alto de las acciones.
Por ejemplo, una compañía con productos de alta calidad que se venden en un mercado
muy competitivo podría incrementar sus ganancias reduciendo significativamente sus
gastos de mantenimiento de equipo. Los gastos de la empresa se reducirían, incrementando
así sus utilidades. Pero si la reducción en gastos de mantenimiento implica una
calidad más baja del producto, la empresa puede dañar su posición competitiva, y
el precio de las acciones podría caer en la medida en que muchos inversionistas
bien informados vendan sus acciones antes de que los flujos de efectivo futuros
disminuyan.
Riesgo
El hecho de maximizar las
utilidades también ignora el riesgo, es decir, la posibilidad de que los
resultados reales difieran de los esperados. Una condición básica de la
administración financiera es que exista un equilibrio entre el rendimiento
(flujo de efectivo) y el riesgo. El rendimiento y el riesgo son, de hecho,
factores determinantes clave del precio de las acciones, el cual representa la
riqueza de los dueños de la empresa.
El aumento en el riesgo reduce
el precio de las acciones de la empresa. En general, los accionistas tienen aversión
al riesgo, es decir, deben recibir una compensación por un riesgo mayor. En
otras palabras, los inversionistas esperan tener rendimientos más altos con
inversiones más riesgosas, y aceptan rendimientos más bajos en inversiones
relativamente seguras .
¿QUÉ PASA CON LOS PARTICIPANTES EMPRESARIALES?
Si bien maximizar la riqueza
de los accionistas es la meta principal, muchas compañías amplían su enfoque para
incluir los intereses de los participantes empresariales, además de los
intereses de los accionistas. Los participantes empresariales son los empleados,
clientes, proveedores, acreedores, propietarios y otros grupos de interés que
tienen una relación económica directa con la empresa. Una compañía con un enfoque
en los participantes empresariales evita conscientemente acciones que podrían ser
perjudiciales para ellos. La meta no solo es maximizar el bienestar de los
participantes empresariales, sino mantenerlo.
EL PAPEL DE LA ÉTICA EN LOS NEGOCIOS
La ética en los negocios es
el conjunto de normas de conducta o juicio moral que se aplican a los
individuos que participan en el comercio. Las violaciones de esas normasen las
finanzas implican varias acciones: “contabilidad creativa”, administración
delas ganancias, presupuestos financieros engañosos, mal uso de información
privilegiada, fraude, pagos exorbitantes a los ejecutivos, atraso en la fecha
de opciones de suscripción de acciones, sobornos y cobro de comisiones. La
prensa financiera ha informado en años recientes sobre violaciones a las normas
éticas que involucran a compañías bien conocidas como Apple y Bank of America.
Como resultado, la comunidad financiera desarrolló y reforzó normas de ética. El
objetivo de tales normas es motivar a los participantes en los negocios y en
los mercados para que se apeguen tanto a la letra como al espíritu de las leyes
y regulaciones relacionadas con la práctica empresarial y profesional. La
mayoría de los líderes empresariales creen que las compañías realmente
fortalecen sus posiciones competitivas al mantener altos estándares éticos.
Ética y precio de las acciones
Un programa eficaz de ética
puede enriquecer el valor corporativo al generar varios beneficios. Reduce los
litigios potenciales y los costos legales, mantiene una imagen corporativa
positiva, estimula la confianza de los accionistas, y gana la lealtad, el compromiso
y el respeto de los participantes empresariales. Todo esto, al mantener y mejorar
el flujo de efectivo y reducir el riesgo percibido, afecta positivamente el
precio de las acciones de la compañía. El comportamiento ético se considera
necesario para lograr la meta de la empresa de maximizar la riqueza de los
propietarios.
ORGANIZACIÓN DE LA FUNCIÓN DE
FINANZAS
El tamaño y la importancia de
la función de la administración financiera dependen de
las dimensiones de la empresa.
En compañías pequeñas, el departamento de contabilidad
realiza por lo general la
función de finanzas. Conforme la empresa crece, la función
de finanzas se convierte
normalmente en un departamento independiente
relacionado de manera directa
con el presidente de la empresa o el director general a
través del director de
finanzas (o CFO, por las siglas de chief financial officer).
El tesorero y el contralor se
reportan ante el director de finanzas. El tesorero
(gerente financiero) por lo
general administra el efectivo de la empresa, los fondos de
inversión del superávit,
cuando existe, y garantiza el financiamiento externo cuando
es necesario. El tesorero
también supervisa los planes de pensión de la empresa y
administra riesgos críticos
relacionados con cambio de divisas, tasas de interés y precios
de materias primas. El
contralor (jefe de contabilidad) maneja normalmente las
actividades contables, como la
contabilidad corporativa, la administración fiscal, la
contabilidad financiera y la
contabilidad de costos. El enfoque del tesorero tiende a
ser más externo y el del
contralor más interno.
Si las ventas o compras
internacionales son importantes para una compañía, es
conveniente emplear a uno o
más profesionales en finanzas para supervisar y administrar
la exposición de la empresa a
pérdidas ocasionadas por fluctuaciones en las
divisas. Un gerente financiero
capacitado puede equilibrar los riesgos o proteger a la
empresa de una pérdida de este
tipo, a un costo razonable, usando diversos instrumentos
financieros. Los gerentes de
manejo de divisas se reportan generalmente ante
el tesorero de la compañía.
RELACIÓN CON LA ECONOMÍA
El campo de las finanzas se
relaciona estrechamente con la economía. Los gerentes financieros
deben comprender la estructura
económica y estar atentos a las consecuencias de
los diversos niveles de la
actividad económica y a los cambios en la política económica.
También deben tener la
capacidad de usar las teorías económicas como directrices para
lograr una operación
empresarial eficiente. Algunos ejemplos incluyen el análisis de la
oferta y la demanda, las
estrategias para maximizar las utilidades y la teoría de precios.
El principio económico más
importante que se utiliza en la administración financiera es
el análisis de costos y
beneficios marginales, un principio económico que establece que se
deben tomar decisiones
financieras y llevar a cabo acciones solo cuando los beneficios
adicionales excedan los costos
adicionales. Casi todas las decisiones financieras se
reducen fundamentalmente a una
evaluación de sus beneficios y costos marginales.
RELACIÓN CON LA CONTABILIDAD
Las actividades de finanzas y contabilidad
de una firma están estrechamente relacionadas
y, por lo general, se
traslapan. En empresas pequeñas, el contador realiza con
frecuencia la función de
finanzas, y en las empresas grandes, los analistas financieros
a menudo ayudan a recopilar información
contable. Sin embargo, existen dos diferencias
básicas entre los campos de
finanzas y contabilidad; uno enfatiza los flujos de
efectivo y el otro la toma de
decisiones.
Importancia de los flujos de
efectivo
Las funciones principales del
contador son generar y reportar los datos para medir el
rendimiento de la empresa,
evaluar su posición financiera, cumplir con los informes
que requieren las autoridades
que regulan el manejo de valores y archivarlos, así
como declarar y pagar
impuestos. Usando principios contables generalmente aceptados,
el contador elabora estados
financieros que registran los ingresos al momento
de la venta (ya sea que se
reciba o no el pago) y los gastos, cuando se incurre en ellos.
Este enfoque se conoce como
base devengada o base contable de acumulación.
Por otro lado, el gerente
financiero analiza sobre todo los flujos de efectivo, es
decir, las entradas y salidas
de efectivo. Mantiene la solvencia de la empresa mediante
la planeación de los flujos de
efectivo indispensables para cubrir sus obligaciones y adquirir
los activos necesarios para
lograr las metas de la empresa. El gerente financiero
usa esta base contable de
efectivo para registrar los ingresos y gastos solo de los flujos
reales de entradas y salidas
de efectivo. Sin importar sus pérdidas o ganancias, una
empresa debe tener un flujo de
efectivo suficiente para cumplir sus
obligaciones en la fecha de vencimiento.
Toma de decisiones
La segunda diferencia principal entre las finanzas y la contabilidad
tiene que ver con la
toma de decisiones. Los contadores dedican gran parte de su atención a
la recolección y
presentación de datos financieros. Los gerentes financieros evalúan los
estados contables,
generan datos adicionales y toman decisiones según la evaluación de sus
rendimientos y
riesgos relacionados. Desde luego, esto no significa que los contadores
nunca tomen
decisiones ni que los gerentes financieros jamás recolecten datos. Más
bien quiere decir
que los enfoques primordiales de la contabilidad y las finanzas son diferentes.
PRINCIPALES ACTIVIDADES DEL GERENTE FINANCIERO
Además de la participación continua en el análisis y la planeación de
las finanzas, las
principales actividades del gerente financiero son tomar decisiones de
inversión y
financiamiento. Las decisiones de inversión determinan qué tipo de
activos mantiene
la empresa. Las decisiones de financiamiento determinan de qué manera la
compañía
recauda dinero para pagar por los activos en los que invierte. Una
manera de visualizar
la diferencia entre las decisiones de inversión y financiamiento de una
empresa es
relacionarlas con el balance general de la empresa, como el que se
muestra en la figura
1.3. Las decisiones de inversión generalmente se refieren a conceptos
que se encuentran
en el lado izquierdo del balance general, y las decisiones de
financiamiento se
refieren a los conceptos del lado derecho. No obstante, debemos tener en
cuenta que
los gerentes financieros toman estas decisiones con base en el efecto
sobre el valor de
la empresa, no sobre los principios contables usados para elaborar el
balance general.
GOBIERNO CORPORATIVO
El gobierno corporativo se refiere a las reglas, los procesos y las
leyes que se aplican en
la operación, el control y la regulación de las empresas. Define los
derechos y las responsabilidades
de los participantes corporativos, como los accionistas, el consejo
directivo,
los funcionarios y administradores, y otros participantes empresariales,
así como
las reglas y los procedimientos para la toma de decisiones corporativas.
Una estructura
de gobierno corporativo definida correctamente está orientada a
beneficiar a los participantes
empresariales, garantizando que la compañía opere de manera legal y
ética, de
acuerdo con las mejores prácticas y las regulaciones corporativas
establecidas.
El gobierno corporativo de una empresa tiene influencia tanto de
factores internos,
como los que representan los accionistas, el consejo directivo y los
funcionarios, como
de factores externos, como los clientes, acreedores, proveedores,
competidores y las regulaciones
gubernamentales. La organización corporativa representada en la figura
1.1
ilustra la estructura típica de gobierno corporativo en una empresa. En
particular, los
accionistas eligen a los miembros del consejo directivo, quienes, a la vez,
contratan a
funcionarios o administradores para operar la compañía de manera
congruente con las
políticas, las metas y los planes establecidos; esos administradores
están bajo la supervisión
del consejo directivo en representación de los accionistas.
Inversionistas individuales e institucionales
Para entender mejor el papel que desempeñan los accionistas en la
formación del
gobierno corporativo de la empresa, es útil diferenciar entre dos
grandes clases de
propietarios: individuos e instituciones. Por lo general, los
inversionistas individuales
son inversionistas que compran cantidades relativamente pequeñas de
acciones y, por
lo tanto, no tienen medios suficientes para influir directamente sobre
el gobierno corporativo
de la empresa. Para tener influencia en la compañía, los inversionistas
individuales
con frecuencia se ven obligados a actuar en grupo votando colectivamente
en
asuntos corporativos. El asunto corporativo más importante por el que
votan los
inversionistas individuales es la elección del consejo de directores de
la empresa. La
primera responsabilidad del consejo directivo es con los accionistas. El
consejo no
solo establece políticas que especifican prácticas éticas y garantizan
la protección de
los intereses de los accionistas, sino que también supervisa la toma de
decisiones
administrativas en representación de los inversionistas.
Aun cuando se benefician con la presencia del consejo directivo, los
inversionistas
institucionales tienen ventajas sobre los inversionistas individuales en
lo que se refiere
a la influencia en el gobierno corporativo de una empresa. Los
inversionistas institucionales
son profesionales de la inversión que reciben un pago por administrar y
mantener
grandes cantidades de valores en representación de individuos, empresas
y
gobiernos. Entre los inversionistas institucionales se encuentran
bancos, compañías de
seguros, fondos de inversión y fondos de pensiones. A diferencia de los
inversionistas
individuales, los inversionistas institucionales con frecuencia
supervisan el gobierno corporativo.
Regulación gubernamental
A diferencia del efecto que los clientes, acreedores, proveedores o
competidores
pueden tener sobre el gobierno corporativo de una compañía particular,
la regulación
gubernamental generalmente moldea el gobierno corporativo de todas las
empresas.
En la década pasada, el tema del gobierno corporativo recibió atención
especial ante
diversos escándalos en corporaciones prominentes que tenían que ver con
el abuso de
poder y, en algunos casos, con presunta actividad delictiva por parte de
funcionarios
empresariales. Estos delitos se originaron por dos tipos de problemas:
1. revelaciones
falsas de informes financieros y otros comunicados informativos y 2.
conflictos de
intereses encubiertos entre las corporaciones y sus analistas, auditores
y abogados, así
como entre directores, funcionarios y accionistas corporativos.
Ratificando que una
parte integral de un régimen de gobierno corporativo eficaz debe
contener disposiciones
de acusación civil o penal de los individuos que emprenden actos faltos
de ética
o ilegales en nombre de la compañía, el Congreso de Estados Unidos
aprobó, en julio
de 2002, la Ley Sarbanes-Oxley de 2002 (denominada comúnmente SOX).
El objetivo de la Ley Sarbanes-Oxley es eliminar los diversos problemas
de revelación
de información y conflictos de intereses que pueden surgir cuando los
administradores
corporativos no son responsables directos de las decisiones financieras
y las
revelaciones de la empresa. La ley SOX llevó a cabo lo siguiente: estableció
una oficina
de vigilancia para supervisar la industria contable; aumentó las
regulaciones y los
controles de auditoría; estableció sanciones más fuertes contra los
directivos que
cometan fraude corporativo; fortaleció los requisitos de revelación de
información
contable y las normas éticas para los funcionarios corporativos;
estableció directrices
para la estructura y composición del consejo directivo; estableció
normas para los
conflictos de intereses de analistas; ordenó que los directivos corporativos
anuncien
de forma inmediata la resolución de vender acciones; y aumentó la
autoridad para
regular valores y los presupuestos de auditores e investigadores.
EL TEMA DE LA AGENCIA
Hemos visto que la meta del gerente financiero es maximizar la riqueza
de los dueños de la compañía. Los accionistas dan autoridad a los
administradores para tomar decisiones sobre la empresa; por consiguiente, los
administradores actúan como agentes de los accionistas de la empresa.
Técnicamente, cualquier administrador que posee menos del 100% de la empresa es
un agente que actúa en representación de los otros propietarios agentes y el
consejo directivo, donde los accionistas son los integrantes de este último.
En general, se usa un contrato para especificar los términos en una
relación entre agente y el consejo directivo. Este arreglo funciona bien cuando
los agentes toman decisiones que favorecen los intereses de los accionistas,
pero no funciona bien cuando los intereses de unos y otros difieren.
En teoría, la mayoría de los gerentes financieros estarían de acuerdo
con la meta de maximizar la riqueza de los accionistas. Sin embargo, en la
práctica, los administradores también se interesan por su riqueza personal, la
seguridad laboral y las prestaciones adicionales que reciben.
El problema de la agencia
Un aspecto importante para el gobierno corporativo es asegurar, a través
de mecanismos adecuados, que la responsabilidad de los administradores en una
organización reduzca o elimine el problema entre agentes y el consejo directivo;
sin embargo, cuando esos mecanismos fallan, surgen los problemas de agencia.
Los problemas de agencia surgen cuando los administradores se desvían de la
meta de maximizar la riqueza de los accionistas anteponiendo sus intereses
personales. Estos problemas, en su momento, incrementan los costos de agencia.
Los costos de agencia son costos que se transfieren a los accionistas debido a
la presencia o eliminación de los problemas de agencia y, en cualquiera de ambos
casos, representan una pérdida de la riqueza de los accionistas. Por ejemplo,
los accionistas incurren en costos de agencia cuando los administradores fallan
en seleccionar la mejor inversión o cuando los administradores tienen que ser
supervisados para garantizar que elijan la mejor inversión, ya que es probable
que cualquiera de estas dos situaciones dé por resultado un precio más bajo de
las acciones.
Planes de remuneración a
los administradores
Además de los roles que desempeñan los consejos corporativos, los
inversionistas institucionales y las regulaciones gubernamentales, el gobierno
corporativo se puede fortalecer garantizando que los intereses de los
administradores concuerden con los de los accionistas. El método más común
consiste en estructurar la remuneración de la administración de tal manera que
corresponda con el desempeño de la empresa.
La
amenaza de la toma del control
Cuando la estructura del gobierno corporativo interno de una empresa no
es capaz de mantener los problemas de
agencia bajo control, es probable que los administradores rivales intenten
tomar el control de la organización.
Capítulo Número 2
Instituciones y mercados financieros
La mayoría de las empresas de
éxito tienen necesidades constantes de fondos y los
obtienen a partir de tres fuentes externas.
La primera fuente es una institución financiera
que capta ahorros y los transfiere
a quienes necesitan fondos. Una segunda fuente
está constituida por los mercados
financieros, foros organizados en los que los proveedores
y solicitantes de varios tipos de
fondos realizan transacciones.
INSTITUCIONES FINANCIERAS
Las instituciones financieras
sirven como intermediarios para canalizar los ahorros de
los individuos, las empresas y los
gobiernos hacia préstamos o inversiones. Muchas
instituciones financieras pagan
directa o indirectamente intereses sobre fondos depositados
por los ahorradores;
Clientes clave de las instituciones financieras
Los proveedores y solicitantes
clave de fondos de las instituciones financieras son los
individuos, las empresas y los
gobiernos. Los ahorros que los consumidores individuales
colocan en las instituciones
financieras suministran a estas una gran parte de
sus fondos. Los individuos no solo
proporcionan fondos a las instituciones financieras,
también solicitan fondos de ellas
en calidad de préstamos.
Principales instituciones financieras
Las principales instituciones
financieras en la economía estadounidense son los
bancos comerciales, las
asociaciones de ahorros y préstamos, las cooperativas de crédito,
los bancos de ahorros, las
compañías de seguros, los fondos de inversión y los
fondos de pensiones.
BANCOS COMERCIALES, BANCOS DE
INVERSIÓN
Y EL SISTEMA BANCARIO PARALELO
Los bancos comerciales se
encuentran entre las instituciones financieras más importantes
de la economía porque ofrecen a
los ahorradores un lugar seguro para invertir su
dinero y otorgan tanto a los
individuos como a las compañías préstamos para financiar
inversiones, como la compra de una
casa nueva o la expansión de un negocio.
Los bancos de inversión son instituciones que:
1. Ayudan a las
compañías a recaudar capital.
2. Asesoran a las empresas en operaciones mayores como
fusiones o reestructuraciones
Financieras.
3. Participan en actividades de negociación y creación de
mercado.
MERCADOS FINANCIEROS
Los mercados financieros son foros en los que proveedores y
solicitantes de fondos realizan transacciones de manera directa. Mientras que
los préstamos de las instituciones se realizan sin el conocimiento de los
proveedores de fondos (los ahorradores), los proveedores de los mercados
financieros saben a quiénes se prestan sus fondos o dónde se invierten. Los dos
mercados financieros clave son el mercado de dinero y el mercado de capitales.
Las transacciones en instrumentos de deuda a corto plazo, o valores
negociables, se llevan a cabo en el mercado de dinero.
RELACIÓN ENTRE
INSTITUCIONES Y MERCADOS
Las instituciones financieras participan activamente en los
mercados financieros como proveedores y solicitantes de fondos. A
continuación analizaremos brevemente el mercado de dinero, incluyendo su
equivalente internacional, el mercado de eurodivisas. Luego finalizaremos esta
sección con un análisis del mercado de capitales, que es de importancia clave
para las empresas.
MERCADO DE DINERO
El mercado de dinero se genera por la relación financiera
entre los proveedores y los
solicitantes de fondos a corto plazo (fondos con vencimiento
de un año o menos). El
mercado de dinero existe porque algunos individuos, empresas,
gobiernos e instituciones
financieras tienen fondos inactivos durante un tiempo que
desean invertir en
un activo relativamente seguro, para obtener intereses. Al
mismo tiempo, otros individuos,
empresas, gobiernos e instituciones financieras requieren
financiamiento estacional
o temporal. El mercado de dinero reúne a estos proveedores y
solicitantes de
fondos a corto plazo.
MERCADO DE CAPITALES
El mercado de capitales es un mercado que permite a los
proveedores y solicitantes
de fondos a largo plazo realizar transacciones. Esto incluye
las emisiones de
valores de empresas y gobiernos.
Mercados de
corretaje y mercados de consignación
La inmensa mayoría de las negociaciones realizadas por
inversionistas individuales
tienen lugar en el mercado secundario. Cuando usted observa
el mercado secundario
para saber cómo se negocian los valores, descubrirá que el
mercado se divide esencialmente
en dos segmentos: mercados de corretaje y mercados de
consignación.
Mercados
internacionales de capitales
Aunque los mercados de capitales estadounidenses son
notablemente los más grandes
del mundo, existen importantes mercados de deuda y capital
fuera de Estados Unidos.
En el mercado de eurobonos, las corporaciones y los gobiernos
emiten generalmente
bonos denominados en dólares y los venden a inversionistas
ubicados fuera de
Estados Unidos. Por ejemplo, una corporación estadounidense
podría emitir bonos
denominados en dólares que comprarían inversionistas de
Bélgica, Alemania o Suiza.
A través del mercado de eurobonos, las empresas y los gobiernos
emisores pueden
aprovechar la existencia de un mayor número de inversionistas
en comparación con el
que generalmente se encuentra disponible en el mercado local.
El papel del mercado
de capitales
Desde la perspectiva de una empresa, el papel del mercado de
capitales es convertirse en un mercado líquido donde las empresas puedan
interactuar con los inversionistas para obtener valiosos recursos de
financiamiento externo. Desde la perspectiva de los inversionistas, el papel del mercado de capitales es
convertirse en un mercado eficiente que asigne fondos a las opciones más
productivas.
La crisis financiera
En el verano y otoño de 2008 el sistema financiero
estadounidense y los sistemas
financieros alrededor del mundo estuvieron al borde del colapso.
Los problemas del
sector financiero se propagaron a otras industrias, y se
presentó una severa recesión
internacional.
CRISIS DE CONFIANZA
EN LOS BANCOS
Con las tasas de morosidad en ascenso, el valor de los
valores respaldados con hipotecas
empezó a declinar, al igual que las fortunas de las
instituciones financieras que habían
invertido fuertemente en activos inmobiliarios. En marzo de
2008 la Reserva Federal dispuso
un financiamiento para que el JP Morgan Chase adquiriera (es
decir, rescatara) el
Bear Sterns. Después de ese año, Lehman Brothers se declaró
en quiebra. Durante 2008
y 2009, la Reserva Federal, la administración Bush y después
la administración Obama
tomaron decisiones sin precedente para intentar apuntalar el
sector bancario y estimular
la economía; sin embargo, tales medidas no lograron evitar la
crisis.
LA GRAN RECESIÓN Y
SUS EFECTOS SECUNDARIOS
Cuando los bancos estuvieron bajo intensa presión financiera
en 2008, empezaron a
ajustar sus normas de otorgamiento de crédito y redujeron drásticamente
la cantidad
de préstamos que hacían. Como secuela de la quiebra de Lehman
Brothers, los préstamos
en el mercado de dinero se contrajeron considerablemente.
REGULACIONES QUE NORMAN LAS INSTITUCIONES
FINANCIERAS
Como se mencionó en la sección anterior, el Congreso de
Estados Unidos aprobó la Ley Glass-Steagall en 1933 durante el momento más
álgido de la Gran Depresión. Los primeros años de la década de 1930 fueron
testigos de una serie de retiros bancarios de pánico, lo cual provocó que casi
un tercio de los bancos de la nación fueran a la quiebra.
Los problemas en el interior del sector bancario y otros
factores contribuyeron a la peor
contracción económica en la historia de Estados Unidos, en la
que la producción industrial
cayó más del 50%, la tasa de desempleo llegó casi al 25%, y
los precios de las
acciones se derrumbaron aproximadamente un 86%. La Ley
Glass-Steagall intentó apaciguar
el temor del público a la industria bancaria creando la
Corporación Federal de
Seguro de Depósitos (Federal Deposit Insurance Corporation,
FDIC), la cual daba seguridad
a los depósitos, garantizando efectivamente que los
individuos no perderían su
dinero si lo mantenían en un banco que quebraba. La FDIC
también se encargaba de
supervisar regularmente los bancos para garantizar que fueran
“seguros y sólidos”. La
Ley Glass-Steagall también prohibió que las instituciones
aceptaran depósitos con la
finalidad de usarlos en actividades de valores para
financiamiento y negociación; de este
modo, los bancos comerciales se separaron efectivamente de la
banca de inversión.
Con el tiempo, las instituciones financieras en Estados
Unidos enfrentaron presiones
competitivas de firmas nacionales y extranjeras dedicadas a
facilitar préstamos o a realizarlos
directamente. Como estos competidores no aceptaban depósitos
o se encontraban
fuera de Estados Unidos, no estaban sujetos a las mismas
regulaciones que los bancos
nacionales. Como consecuencia, los bancos estadounidenses
comenzaron a perder participación
en el mercado en sus negocios principales. Se ejerció presión
para derogar la Ley
Glass-Steagall con la finalidad de facilitar a los bancos
estadounidenses competir más eficazmente,
y en 1999 el Congreso promulgó y el presidente Clinton firmó
la Ley Gramm-
Leach-Bliley, la cual permite a los bancos comerciales,
bancos de inversión y compañías
de seguros fusionarse y competir en un rango más amplio de
actividades.
REGULACIONES QUE
NORMAN LOS MERCADOS FINANCIEROS
Durante la Gran Depresión se aprobaron otros dos paquetes legislativos
que tuvieron
un enorme efecto sobre la regulación de los mercados
financieros. La Ley de Valores
de 1933 impuso nuevas regulaciones a la venta de valores
nuevos. Es decir, la ley de
1933 intentaba regular las actividades en el mercado primario
en el cual se venden los
valores al público por primera vez. La ley se diseñó para
garantizar que los vendedores
de valores nuevos proporcionaran información extensa a los
compradores
potenciales de los valores.
Impuestos
empresariales
Los impuestos son un hecho en la vida, y las empresas, como
los individuos, deben
pagar impuestos sobre la renta. El ingreso de las propiedades
unipersonales y las sociedades
se grava como el ingreso de propietarios individuales; el
ingreso corporativo está
sujeto a impuestos corporativos.
INGRESO ORDINARIO
El ingreso ordinario de una corporación es el ingreso
obtenido a través de la venta de
bienes o servicios.
Tasa impositiva
promedio y tasa impositiva marginal
La tasa impositiva marginal representa la tasa a la que se grava
el ingreso adicional
por arriba del nivel de ingreso base.
Ingreso por
intereses y dividendos
En el proceso para determinar el ingreso gravable, se incluye
como ingreso ordinario
cualquier interés recibido por la corporación.
GANANCIAS DE CAPITAL
Si una empresa vende un activo de capital (por ejemplo,
acciones mantenidas como
inversión) en un monto mayor al de su precio de compra, la
diferencia entre el precio
de compra y el precio de venta se conoce como ganancia de
capital.
Lawrence J. Gitman (2012). Principios de administración financiera.
387-388. Pág (3-45)
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